明明利率越来越低，为何新增贷款反而减少？A股回落，居民手里的存款又出现怎样的变动？8月14日，人民银行官网发布7月金融统计数据，从贷款端来看，作为传统信贷小月，对公中长贷、居民零售贷款实际需求同步走弱，信贷总量阶段性收缩，“降速提质”已经成为当前信贷运行新常态。
业内认为，目前，社会融资条件仍处在比较宽松的状态，货币政策延续支持性立场。研判当下金融环境，不能只盯着贷款增减规模，也可以更多关注价格，通过利率来观察信贷供需匹配情况，以及实体经济有效融资需求的满足情况。
新增人民币贷款转负，是什么导致
人民银行公布了最新金融数据，7月末，人民币贷款余额282.29万亿元，同比增长5.1%。前七个月人民币贷款增加10.38万亿元。
分部门看，住户贷款减少8271亿元，其中，短期贷款减少9281亿元，中长期贷款增加1010亿元；企（事）业单位贷款增加11万亿元，其中，短期贷款增加4.34万亿元，中长期贷款增加5.32万亿元，票据融资增加1.19万亿元；非银行业金融机构贷款减少3944亿元。
不过，具体到7月来看，人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元；信贷增速5.1%，环比回落0.1个百分点。从分项来看，7月新增企业贷款减少1300亿元，同比多减1900亿元。另外居民贷款方面，7月新增居民贷款减少4603亿元，同比小幅少减290亿元。
从数据不难看出，7月不管是对公中长贷还是零售贷款，实际需求仍偏弱。为何新增人民币贷款再度转负？背后有哪些因素推动？
业内认为，主要受企业融资需求减弱，居民部门持续降杠杆，特别是当月存量贷款集中到期等影响。
对公端，东方金诚首席宏观分析师王青分析，受当前城投、地产行业持续调整，且高科技行业对信贷依赖度相对较低等共同影响，当前新增贷款需求偏弱；其次，银行在2020年至2023年显著加大信贷投放力度以支持企业纾困，其中中长期贷款占比相对较高，今年迎来到期高峰，也会下拉新增贷款规模。
此外，当前企业债券发行利率下行，推动融资结构“以债替贷”，以及地方政府化债深入推进等因素，也会对企业中长期贷款形成拖累。
而谈及零售端表现，中国民生银行首席经济学家温彬评价，消费仍待复苏叠加资本市场调整，居民短贷承压；地产销售淡季，房价表现分化，居民中长期贷款较难放量。
不过，7月中央层面密集释放稳定房地产政策信号，8月北京优化调整房地产政策，以及7月底中共中央政治局会议提出适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力，在温彬看来，有望为居民信贷改善提供一定支撑。
温彬进一步指出，7月为传统信贷小月，6月信贷季节性提升，会对7月贷款需求形成一定透支；同时，受极端天气、专项债发行进度、居民收入预期等多种因素影响，生产、投资、消费端表现对融资需求也形成一定制约。更重要的是，贷款“降速提质”已成为宏观运行的新常态，需考虑信贷和债券等各类渠道对实体经济的综合支持力度。
“结合当前经济加速转型的大背景，以及直接融资重要性上升、地方化债等非基本面因素，当前可淡化对信贷总量的关注。”王青也指出，贷款“降速提质”正在成为新常态。
低利率环境，支撑企业债券融资需求
值得一提的是，当前市场融资利率持续运行在低位水平。
根据人民银行数据，7月份企业新发放贷款加权平均利率略低于3%，比上年同期低约0.2个百分点。
拉长周期看，自2018年以来实体融资成本进入长期下行通道，其中，企业贷款、个人房贷利率从5%—6%回落至3%左右，5年期AAA级企业债利率降至1.8%上下，叠加持续清理担保、评估、抵押等各类附加收费，市场主体综合融资负担大幅减轻。
“当前企业贷款利率、发债利率等主要融资价格指标处于低位水平，也是社会融资环境保持宽松的重要体现，表明资金供给比较充裕。”业内人士如是说道。
社融表现上，最新金融数据显示，2026年前七个月社会融资规模增量累计为22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元。
具体到7月来看，7月新增社融1.4万亿元，尽管环比季节性少增，但同比出现多增。
而这背后，主要是企业债券融资、表外票据融资、企业股票融资、政府债券融资等共同支撑。
“7月政府债融资边际提速，低利率环境继续支撑企业债券融资需求，同时受大型IPO项目驱动，股票融资规模呈明显增长，共同带动社融。”温彬指出。
权威专家也告诉北京商报记者，随着社会融资结构深度调整，银行贷款被其他融资方式替代成为常态。这并不意味着金融支持实体经济力度减弱，而是经济转型升级和金融体系多元发展的体现。
近年来，多层次资本市场体系逐渐完善，企业融资选择更加丰富多元，可以通过发行科创债、产业债或股权融资等获取资金，还可以依靠自身利润积累实现内源性发展，这些渠道对传统贷款形成了显著的替代。这也会导致在社会融资总量继续合理增长的同时，融资结构出现深刻变化，呈现贷款占比逐步下降，债券、股权等其他融资渠道占比显著提升的特点。
政策持续发力，业内称关键要稳房地产
此外，金融数据显示，7月末，广义货币（M2）余额同比增长7.7%，较上月回落0.3个百分点，比上年同期低1.1个百分点；M1余额同比增长4%，增速与上月持平，比上年同期低1.6个百分点。M2-M1剪刀差收窄至3.7%。
王青指出，近期M1增速总体处于下行过程，主要源于上年低基数效应减弱，当前M1增速处于偏低水平，背后是内需偏弱背景下，企业和居民的投资、消费活跃度较低。而7月M2与M1增速“剪刀差”为3.7个百分点，主要原因在于房地产市场持续调整，导致投资消费动能不足，资金活化程度偏低，宽货币向宽信用传导存在阻滞。
“这意味着后续宏观政策需要持续发力提振内需，关键是要切实稳定房地产市场。”王青指出。
温彬指出，7月M2增速回落、M1增速持平，主要源于多个因素。一方面是居民、企业非票据融资持续收缩，削弱存款派生规模；另一方面是7月并非财政支出大月，同时考虑到今年二季度财政支出节奏滞后于去年同期，预计财政存款向一般性存款转移弱于去年，这会对M2构成拖累。
此外，7月A股回落，特别是前期交易拥挤度最高的科技板块较大幅度调整，7月非银存款虽延续净增1.1万亿元，但规模较去年同期大幅减少1.03万亿元，其对M2的支撑明显减弱。另外，去年同期基数较高，也会制约二者增速表现。温彬指出，从支撑因素看，7月人民币汇率延续升值趋势，私人部门结汇需求导致外汇占款增加，仍是M1、M2的重要支撑。
“当月居民存款同比少减4700亿元，而同期非银存款同比少增10300亿元，主要源于7月全球AI估值出现调整，国内股市也有一定幅度下跌，带动居民存款‘反向搬家’。”王青也提到。不过，总体来看，当前M2、存量社融增速运行在7%—8%区间，显著高于上半年5.4%的名义GDP增速，表明当前社会融资条件处在较为宽松的状态，货币政策保持支持性立场。
往后看，温彬认为，为提振内需、稳定信用，人民银行还将综合运用各类公开市场工具，保持市场流动性充裕，同时人民币走强是中期趋势，资金回流也助力流动性维持宽松。但随着后续月份M1、M2基数逐步抬升，二者增速或延续小幅回落。
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